万盛股份（603010）：阻燃剂涨价，股价也开始上涨？

需求端：

1.欧盟无卤化法规进一步促进了行业的发展(EU) 2019年2021年3月1日，禁止电子显示器外壳和支架使用卤素阻燃剂，工程塑料阻燃剂BDP成为较大受益品种

阻燃剂主要分为磷、卤、无机等，分别占20%、20%和50%。卤阻燃剂污染高，全球发展趋势是磷阻燃剂取代卤阻燃剂。

聚碳酸酯是磷系阻燃剂的主要适用塑料（PC），聚苯醚（PPO/PPE），聚酯（PET，P）与聚酰胺（PA，PPA）材料。万盛工程塑料阻燃剂的主要用途是 PC，PC/ABS 及 PPO。其他阻燃剂主要是软泡沫聚氨酯阻燃剂。我们认为阻燃剂的增长点在于工程塑料阻燃剂的方向。

作为世界第三大阻燃剂市场，欧洲的全球市场份额稳定在17%~19%。阻燃剂中卤系和磷系阻燃剂的总量一般在40-45%左右。电子产品是工程塑料的第四大下游领域，份额不超过15%。如果只影响欧洲电子产品，对卤素阻燃剂的影响将达到现有市场的5%（18%）40%15%/ 21%=5.14%)促进磷系阻燃剂约60%5%=3万吨左右。

供给端：

2.行业变相供给侧改革TCPP富通化工和瑞世特新材料的生产企业TCPP预计约6万吨将于2020年底关闭，相当于全球产能的四分之一。全球产量的急剧下降将直接上升TCPP(磷系阻燃剂价格)

BDP无卤有机磷系阻燃剂具有分子质量高、热稳定性高、挥发性低等优点.

TCPP 磷酸三酯(2-氯丙基)，又称 三、磷酸酯(氯异丙基)-TCPP（阻燃剂TCPP）

本产品主要用于生产软硬聚氨酯泡沫、环氯树酯、丙烯树脂、聚苯乙烯、醋酸纤维素、乙基纤维素树和酚醛树脂、聚醋酸乙烯酯、聚氯乙烯、橡胶和涂料的阻燃和添加阻燃剂。特别推荐刚性聚氨酯泡沫具有优异的导热性和水解稳定性ASTM84(II),用于化合物聚氨酯泡沫、不饱和树酯和酚醛塑料。同时也是BDP生产原材料。

世界上主要的磷阻燃剂包括以下企业：

1. 以色列化工（ICL），磷阻燃剂产能8万吨(原13万吨，后续部分关闭)，溴阻燃剂和溴产能世界上较大。

2. 科聚亚（Chemtura）

3. 日本大八，3.磷系阻燃剂2万吨

4. 日本艾迪科，3.磷系阻燃剂3万吨

5. 克莱恩（Clariant），主要磷系阻燃剂系前南化学ExolitOP/AP/EP/RP聚酰胺阻燃剂等一系列产能的主要优点。预计产能约3万吨。

6. 巴斯夫（BASF，原汽巴精化)，磷系阻燃剂产能

国内主要产能包括以下企业：

1. 万盛股份12万吨

2. 雅克科技9.5万吨

3. 联瑞化工1.2万吨

4. 长余化工2.0万吨

目前，万盛和雅克是国内工程塑料阻燃剂的主要供应商。在响水雅克 BDP5000 吨，RDP 5000 吨，TPP 0.5 万吨受到“3.21盐城响水工业园区响水事件的关闭带来了影响 1.5 1万吨工程塑料阻燃剂产能关闭。滨海雅克在 2018 年 6 但是 2019 年中报告显示，滨海雅克亏损较大，收入较高 4591 一万，净利润亏损 1200 万元。我们认为滨海雅克目前也在低负荷运行(滨海雅克有 TPP1 万吨）。

据了解，2019 年 PC/PC-ABS/PPO 全球三大类工程塑料阻燃剂市场消费量约为 16 万吨左右。我们认为，供应端的缩小使供应产能紧密平衡。以新能源汽车为首的终端，以新基础设施为第二驱动力的需求继续保持高增长（新能源汽车拉动阻燃剂三年的年负荷增长率） 7%左右，年需求增长约7% 1 需求增长预计将加剧供需紧张局势。

根据欧盟标准，消费电子产品外壳和新能源汽车充电桩需要满足欧盟需求 UL-94 较高的 V0 电子产品的支架至少需要满足欧盟的要求UL-94 V1 标准。

PC/ABS 阻燃剂 BDP 添加量和阻燃等级

据文献，在 PC-ABS 中加入 18%-20%可以达到 UL-94 V0 标准。其他工程塑料 PC 以及 PPO 的添加量在 10%~20%可以达到 UL-94V-0 标准

5G 工程塑料基站的拉动

5G 提高消费电子塑料背板的渗透率，间接拉动阻燃剂需求